La actividad econ\u00f3mica se est\u00e1 desacelerando y\u00a0la\u00a0inflaci\u00f3n<\/a>\u00a0se est\u00e1 acelerando<\/strong>. Los \u00faltimos indicadores de\u00a0actividad econ\u00f3mica\u00a0<\/strong>como el IGA-OJF si bien a\u00fan muestra un crecimiento respecto del a\u00f1o pasado levemente por encima del 7% en mayo, respecto de abril cay\u00f3 1,2%. A su vez el \u00edndice de\u00a0expectativas industriales\u00a0<\/strong>de la UADE, en junio indica que la mayor\u00eda de los empresarios del sector anticipan una reca\u00edda de la industria. La\u00a0falta de insumos<\/a><\/strong>, de\u00a0gas\u00a0<\/strong>y otros\u00a0productos energ\u00e9ticos\u00a0<\/strong>probablemente acent\u00faen estos problemas en el invierno.<\/p>\n\n\n\n La inflaci\u00f3n anual<\/a> <\/strong>est\u00e1 en un claro proceso de aceleraci\u00f3n y hoy los economistas en promedio esperan un 76%<\/strong> para el 2022 seg\u00fan el relevamiento del Banco Central<\/a><\/strong>, pero es posible que esta cifra haya quedado corta y el a\u00f1o termine con m\u00e1s de 80% de inflaci\u00f3n<\/strong>. Los pr\u00f3ximos meses ser\u00e1n de m\u00e1s inflaci\u00f3n y menos actividad.<\/p>\n\n\n\n A eso hay que sumarle un panorama financiero realmente complicado <\/strong>en materia fiscal y de deuda p\u00fablica. Hoy por hoy las estimaciones de d\u00e9ficit fiscal primario <\/strong>privadas parecer\u00eda indicar que el gobierno no podr\u00e1 cumplir con la meta de d\u00e9ficit acordada con el FMI. Es probable que el d\u00e9ficit total que incluye los intereses la deuda p\u00fablica termin\u00e9 en el orden de 4,5% del PBI <\/strong>y el primario (sin contar intereses) ser\u00eda cercano al 3%. Como todos los a\u00f1os la mayor parte de este d\u00e9ficit la veremos en el segundo semestre<\/strong>. La pregunta que surge es c\u00f3mo se financiar\u00e1 este d\u00e9ficit teniendo en cuenta que hoy el mercado de deuda en pesos<\/a> est\u00e1 pr\u00e1cticamente cerrado <\/strong>para el gobierno nacional. Incluso parece dif\u00edcil que el gobierno pueda renovar la deuda en pesos que vence en los pr\u00f3ximos meses, siendo septiembre el mes con mayores vencimientos del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n Los\u00a0precios de los bonos que ajustan por inflaci\u00f3n<\/strong>\u00a0se han desplomado y sus rendimientos se han disparado debido a la incertidumbre. El TX23 que es un bono en pesos que ajusta por inflaci\u00f3n y que vence en agosto del a\u00f1o que viene, pas\u00f3 de rendir \u00abInflaci\u00f3n + 1,8%\u00bb a \u00abInflaci\u00f3n + 9%<\/strong>\u00ab, debido a la ca\u00edda de los precios. Esta huida de los bonos, llev\u00f3 a los inversores a\u00a0incrementar los dep\u00f3sitos en los bancos\u00a0<\/strong>y a\u00a0aumentar la compra de\u00a0d\u00f3lar billete<\/a><\/strong>. La ca\u00edda de la demanda de los bonos fue tan grande que incluso el Banco Central debi\u00f3 salir a comprar estos t\u00edtulos para sostener la liquidez del sistema, lo que provoc\u00f3 una\u00a0emisi\u00f3n monetaria<\/a>\u00a0de pr\u00e1cticamente un bill\u00f3n de pesos<\/strong>\u00a0en los \u00faltimos 30 d\u00edas y este proceso a\u00fan contin\u00faa.<\/p>\n\n\n\n En parte la suba del d\u00f3lar libre<\/a><\/strong> se debe a este escape de los ahorristas del mercado de deuda en pesos. Pero tambi\u00e9n por la baja de las reservas<\/strong> y el aumento de las restricciones al d\u00f3lar oficial<\/strong> tanto para importaciones como para otros usos. En efecto, no solo los ahorristas salieron a buscar d\u00f3lares luego de vender sus bonos en pesos sino que adem\u00e1s muchos anticiparon que ante la falta de reservas habr\u00eda m\u00e1s restricciones a las importaciones<\/strong> y a la compra de d\u00f3lares oficiales<\/strong>, lo que podr\u00eda provocar una suba de la demanda del d\u00f3lar libre<\/a><\/strong>. A ello hay que sumarle el ruido pol\u00edtico<\/strong> en el Gobierno.<\/p>\n\n\n\n <\/a><\/p>\n\n\n\n En este contexto el gobierno deber\u00eda apuntar a normalizar el mercado de cambios <\/strong>aunque sea de forma gradual. Esto es, ir saliendo del cepo cambiario<\/a><\/strong> que ya est\u00e1 agotado, como para ir resolviendo la crisis cambiaria<\/strong>. entre los esquemas para ir saliendo del cepo cambiario<\/a> se puede incluir tanto una salida completa como una salida gradual como podr\u00eda ser el desdoblamiento del mercado cambiario<\/strong>. En este caso la opci\u00f3n ser\u00eda gradualmente ir llevando sectores a liquidar o comprar d\u00f3lares en el mercado libre hasta que finalmente ya no queden operaciones en oficial.<\/p>\n\n\n\n Naturalmente esto podr\u00eda provocar un aumento de precios de productos transables<\/strong>, sin embargo, resolver\u00eda el problema del desabastecimiento, lo que ya de por s\u00ed podr\u00eda reducir el impacto sobre algunos precios, en una segunda vuelta. La falta de algunos insumos est\u00e1 llevando a que su precio interno sea mayor en algunos casos mucho mayor al precio internacional, como es el caso de los neum\u00e1ticos. Este es el peor escenario, ya que tenemos el aumento de precios con falta de d\u00f3lares y falta de insumos<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n S\u00f3lo para poner un ejemplo, hoy los turistas no residentes est\u00e1n dejando pr\u00e1cticamente USD 3000 millones <\/strong>anuales en el mercado informal que no ingresan al sistema, por el cepo<\/a>.<\/p>\n\n\n\n Para enfrentar la crisis de deuda p\u00fablica<\/strong> provocada por el desorden fiscal<\/strong>, habr\u00eda que implementar un programa de austeridad<\/strong> y si es posible de recompra de deuda que hoy est\u00e1 muy barata.<\/p>\n\n\n\n![\"El](\"https:\/\/www.cronista.com\/files\/image\/467\/467850\/62c355da6da4a_214_161!.jpg?s=ffc6609c4b52bf51af36c6954c1aeb83&d=1657505029\")
<\/figure>\n\n\n\nEl desaf\u00edo de Batakis es capturar para el Tesoro los pesos que lanz\u00f3 el BCRA<\/a><\/h2>\n\n\n\n
HERN\u00c1N DE GO\u00d1I<\/a><\/h3>\n\n\n\n
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